作者|丁臻宇，编辑|顾谨丰
来源：巨丰投顾、好股票应用
价格是你付出的，价值是你得到的。当前A股的价格很低，看得见，摸得着；而A股的价值什么时候能够兑现，这是一个未知数。但价格围绕价值波动，这是古典经济学理论的范畴。
A股似乎永远都极具性价比，过去20年，上证指数波动的中位数在2900点附近，目前运行在2700点附近。而同期美股则走出了波澜壮阔的牛市行情：道琼斯指数上涨290%，标普500指数上涨370%，纳斯达克指数上涨720%。
过去10年间，美股诞生了无数牛股，根据quartr.com数据统计，美股市值最大的24加公司中，AI时代的王者英伟达翻了222倍，高居第一，紧随其后的则是博通(215倍)和特斯拉(21倍)。美股七巨头中的微软涨9倍，Meta涨5倍，苹果翻5倍，谷歌涨了4倍。巴菲特的伯克希尔哈萨维涨了3倍。在美股上市的腾讯控股涨了3倍，算是为中国资产挽回了一点颜面。
我们曾经多次比较过中美股市，对比过A股与美股的TOP10公司，结论是不在一个量级，且美股TOP10公司成长性较强，估值水平较高，多为科技股。而A股TOP公司主要集中于银行、石油、白酒等行业中，两者有显著差异。
短线市场走势受到很多因素的干扰，比如地缘政治、货币政策、市场参与者的情绪、资金流动性、突发新闻、宏观经济数据发布、行业政策调整等。但从长期看，股市是称重机而非投票机，优质公司一定能得到合适的定价。
这次我们纯从财务维度对比中国两国股市，从市值、市盈率、股息率和净资产收益率等关键财务指标入手。以下是根据最新数据的对比分析：
一、市值
市值，即市场价值总额，是指在某一特定时间点，公开交易的公司股票的总价值。市值是衡量公司市场价值的重要工具，它反映了市场对公司的整体评估和预期。市值的高低不仅取决于公司的财务状况和盈利能力，还受到多种因素的影响，包括但不限于公司的业绩表现、行业前景、宏观经济环境等。
上证50指数成分股的总市值为22.8万亿人民币，对标的道琼斯成分股的总市值为110.3万亿元。上证50指数仅为道琼斯30指数的20.67%。
沪深300指数成分股的总市值为47.5万亿人民币，对标的标普500指数成分股的总市值为350.5万亿元。沪深300指数仅为标普500的13.55%。
创业板指数成分股的总市值为41.1万亿人民币，对标的纳斯达克100指数成分股的总市值为210.5万亿元。创业板指数仅为纳斯达克指数的19.5%。
综上，从市值维度，A股与美股对标指数大致是1：5的关系。数据全面落后，现实当前A股估值水平远低于美股。下面我们将从盈利能力的角度来对比中美股市。
二、市盈率（PE）
市盈率（Price-to-Earnings Ratio，简称P/E）是衡量股票价格相对于每股收益的指标，常用于评估公司的估值水平。市盈率的高低可以反映市场对公司未来盈利能力的预期，市盈率较低可能意味着股票相对低估，而市盈率较高可能意味着股票相对高估。
过去对比市盈率多使用平均数，然而，平均数也存在一定的局限性，特别是在数据中存在异常极端值时，从而不能很好地反映数据的真实水平。中位数作为位置平均数，不受异常值的影响，因此在数据分布不均或者存在异常值时，中位数能够更好地反映数据的集中趋势。
尽管上证50指数成分股的平均市盈率仅为9.81倍，但中位数为14.34倍。而道琼斯指数的平均市盈率与市盈率中位数相差不多，分别为28.49、26.69倍。
沪深300指数成分股的平均市盈率11.05倍，中位数为18.40。对标的标普500指数平均市盈率是27.43倍，中位数是26.85倍。
在A股中估值最高的创业板指数，其平均市盈率与中位数反而差异不大，分别是23.52倍与27.87倍。对标的纳斯达克100指数则呈现巨大的反差，其成分股的平均市盈率为35.92，而其中位数是﹣29.78倍。这或许说明美股对科技股的包容度比较高，个股大面积亏损。而少部分的盈利公司的估值很高，拉高了平均值。比如英伟达市盈率超过50倍。
需要注意的是，市盈率虽为投资者提供了有价值的参考，但也存在局限性。市盈率对利润有很高的依赖性，且对于周期性强、利润不稳定的行业不适用。下面我们在对比一下中美股市的市净率水平。
三、市净率（PB）
市净率（Price-to-Book Ratio，简称PB）用以评估股票的市场价格与其账面价值之间的关系。市净率体现了公司股票市场价格相对于每股净资产的高低，若市净率较低，可能表明股票价格相对较低，存在被低估的情况，投资价值相对较高；反之，市净率较高可能表明股票价格偏高，存在高估的风险。
市净率的优势在于，相较于盈利能力易变的市盈率，市净率更为稳定。尤其是对于盈利不稳定的企业，市净率可以作为一个较为可靠的估值工具。此外，市净率特别适用于资产密集型企业，如制造业、银行业等，因为这些企业的资产规模对其盈利能力和价值有较大影响。
上证50指数的市净率仅为1.05倍，中位数为1.97倍。对标的道琼斯指数市净率高达7.21倍，中位数是6.64。这一数据对比说明两大现象：其一、上证50指数估值接近净资产，远低于道琼斯指数的水平，其二、道琼斯指数大市值个股估值高于中小市值个股，这与上证50指数恰好相反。类似的现象在纳斯达克指数、标普500指数中同时出现。
纳斯达克指数的市净率高达5.98倍，但其市净率中位数仅为1.49倍，这一现象说明极少数成份股拉高了整体水平,（比如英伟达PB接近50倍），且纳斯达克指数存在大量破净的情况。
一般而言，较低的市净率可能预示股票可能被低估，然而，市净率并非唯一的评估指标，往往“便宜没好货，而贵有贵的道理”。投资者还需结合企业具体情况，市场环境等多方面因素进行综合判断。下面对比一下中美市场非常重要的盈利能力指标，净资产收益率。
四、净资产收益率（ROE）
净资产收益率（ROE）是衡量公司盈利能力的关键财务指标，计算公式为净利润除以平均净资产，能够反映公司净资产的回报能力。巴菲特等价值投资者非常重视ROE，他们认为持续高ROE的公司往往具有强大的竞争力和良好的发展前景。一般而言，ROE较高的公司更能吸引投资者的目光，因为这代表了较高的投资回报率。
美股的净资产收益率，显著高于A股。比如上证50指数的净资产收益率为9.79%，而对标的道琼斯工业平均指数ROE则高达25.31%。沪深300指数的净资产收益率为9.65%，对标的标普500指数的ROE为17.53%。
美股中ROE最低的纳斯达克100指数，也超越了A股所有指数成分股的净资产收益率。若以连续10年滚动ROE＞20％来筛选A股，当前仅有9家。
来源：巨丰投研数据平台
结论：
通过数据对比分析可以看出，美股在市值、市盈率、股息率和净资产收益率方面普遍高于A股；不仅如此，美股市场规模大、盈利能力强的知名公司估值事实上远远高于中小公司，这与A股“炒新炒小”形成鲜明的反差。
新国九条的实施提升了A股市场红利板块的吸引力，但中国科技公司在全球市场中的竞争力提升还需进一步加强。未来，随着政策的深入推进和中国经济的不断发展，A股市场的高质量龙头资产有望获得更多关注，并在全球市场中占据更重要地位。
A股眼下的低估，也许只是暂时的。好饭不怕晚，让我们再多一点点耐心。“投资中最重要的是要有耐心，你必须等待，直到某件事出现，你才会发现自己所付出的代价是值得的。”查理·芒格的话，与君共勉。
作者：丁臻宇 执业证书编号：A0680613040001
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